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传统估值out了?科创基金:高科技公司要这样选,子洲新闻

子洲新闻:5月29日π△,第二批5只科创主题基金齐齐发布基金招募说明书和份额发售公告﹡∟,同首批一样◇,第二批基金募集上限为10亿元↑⊿,将于6月5日统一发售﹡。 科创板实行注册制♂∵,上市前五个交易日不设涨跌幅限制♂∵,在很多方面都不同于主板和中小创∟。有业内人士表示□,科创板是个新鲜事物π∵,没有前例可参照◇,其中不乏一些商业模式比较新的公司♂♂,传统的PE、PB、DCF等估值方法对于这样一些业务模式特殊、业务扩张迅速但仍处亏损期的高科技公司而言﹡,可能不再适用☆☆,这也是考验基金公司专业投研水平的重要环节☆。因此π,在招募说明书中↑,《每日经济新闻(博客,微博)》记者格外关注基金的科创板股票投资策略∟,特别是其中的估值方式∵◇。 个股筛选:定性结合定量重视五大内容 市场最关注的问题之一π,无疑是公募基金将以什么样的标准和方式筛选科创板个股♂↑。 如何在科创板中找到好公司♂☆?在5只科创主题基金的招募说明书中△□,各家基金公司已经基本勾勒出一个投资框架♀。在科创板个股筛选方面♂,广发基金、鹏华基金、华安基金和万家基金均从定性和定量两个角度出发进行多维度考察﹡。传统估值out了♀?科创基金:高科技公司要这样选 “投资的本质是挖掘价值能持续增长的好企业﹡,我们会深刻理解技术、产业变化趋势♂,从定量和定性维度评估企业价值◇。”广发科创三年封闭拟任基金经理李巍表示♂☆,广发基金自建行业比较体系和个股评估体系π⊙,从定量角度对企业内在价值进行评估♂。从招募说明书来看┊↑,在定性方面∟,主要考察了公司的持续成长性、市场前景以及公司治理结构↑﹡,在定量方面﹡,则看重成长性、合理估值水平、盈利能力∵。 在定性方面∟,鹏华科创三年封闭希望通过行业调研和判断▽◇,从新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等领域挑选出具备远期成长性的优质子行业∟♂。同时重点关注竞争力分析——公司的核心技术及其成熟度、易用性和研发壁垒◇。在定量方面π◇,基金拟采用特殊高科技企业估值方法进行估值♂。 而华安科创三年封闭在定性方面希望挑选具有五大特征的上市公司:1)坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求的企业;2)公司所处的行业符合国家的战略发展方向∟♂,并且公司在行业中具有明显的整体竞争优势⊿♀,市场认可度高△,社会形象良好﹡♂,技术领先♂♀,具有成本优势♂∵,营销水平高┊,管理层素质高﹡,市场份额占比较高;3)公司发展战略清晰∵□,核心业务是公司的主要业务;4)公司具有核心竞争优势₯▽,关注企业对下游产品的定价能力┊,和上游产品的议价能力;5)公司具有良好的治理结构□,管理层关注流通股股东利益↑∵,并且企业的信息披露公开透明♂∵。定量分析方面□,将重视反映上市公司质量和增长潜力的成长性指标、财务指标和估值指标♂∴。 万家科创三年封闭一方面重点考察科创板整体和个股流动性∴,科创板股票交易制度特点∟,科创板上市公司经营基本面π♀,市场风险偏好和估值等;另一方面也从量化方面分析了公司的研发、财务、行业占有率等方面的指标内容⊙。 富国基金(博客,微博)则表示其采用自下而上的策略⊙∟,从公司提供的产品和服务的研究入手〇,测算市场空间π∴,分析公司商业模式的壁垒和竞争格局↑〇。具体而言▽₯,包括成长性、研发能力、治理结构和估值水平四个方面的分析₯⌒。 仔细分析各科创主题基金的科创板个股筛选策略□,可以发现表述虽不尽相同♀〇,但各家公司大都对个股标的的成长性、经营基本面、研发能力、治理结构、估值等内容进行了考察〇。此外◇,由于科创板执行比其他A股更为严格的退市标准∴∟,上市股票存在一定的退市风险∟,因此部分基金在科创板股票投资策略部分还给出了风险防范策略┊。比如∵,广发科创三年封闭表示☆☆,基金将采用“组合管理+分散投资”的策略防范风险∟。 如何估值:分门别类灵活选择估值方法 估值的目标是确定公司合理价值∴,对科创板个股进行合理的估值◇,这是整个投资策略中非常重要的一环⊿∴。总的来说⊿⊙,5只科创主题基金均表达了应当将公司分门别类再灵活选择估值方法♂∴,但具体而言▽,其分类方式却极其不同₯∵。 由于科创板股票上市初期利润可能不稳定♀,广发科创三年封闭表示将参考更多的估值指标π┊。广发基金研究部总经理孙迪表示₯∟,对于处于高速成长期或者短期高投入利润率较低甚至为负的公司↑□,将采用不同的估值方法♂₯,如现金流折现、EV/EBITDA、PEG、分部估值等方法﹡△。 鹏华科创三年封闭则采取特殊高科技企业估值方法△,通过分析科创板相关企业所处产业的发展阶段、企业自身的发展阶段、当前商业模式以及相关业务指标进行综合估值〇↑,辅助投资决策↑。“例如π,对云计算相关企业采取PS估值方法进行估值♂⊿,对高速成长的萌芽期企业采取P/FCF进行估值□〇,对部分互联网公司采取MAU(月活跃用户数量)和单用户价值量进行估值〇♀,对电子商务平台采取GMV(网站成交金额)作为估值依据等┊。” 富国科创三年封闭根据公司是否盈利选择了不同的估值方式∴。“针对已经盈利的企业♂∴,重点关注盈利的增长性和盈利质量♂,采用市盈率法(P/E)、市净率法(P/B)估值♀,对于未盈利的企业↑,重点关注公司未来收入的增长性π♂,用市销率法(P/S)估值△┊。” 万家科创三年封闭在估值方式上的介绍不多⊙,但表示♂,由于科创板股票可能存在尚未盈利◇﹡,且缺少可对比企业的特点◇♀,所以基金将综合考虑企业本身特点◇,选择合适的股票估值方法↑〇。 而为了准确刻画不同公司的价值♂,华安科创三年封闭对处于不同阶段(初创、成长、成熟、衰退)、不同业态(互联网、传媒、电商、新药研发)的公司将采用不同的估值方法♀,并且在招募说明书中进行了详尽的分类和阐述◇π。总得来说☆,华安科创三年封闭介绍了成熟期、成长期和新兴产业/新业态三种不同类型的公司适宜的估值方式▽。 1、对于处于成熟期的公司∟,通常可采用现金流折现(DCF)、市盈率(PE)、市净率(PB)等方式估值; 2、对于处于成长期的公司﹡⊙,依据其是否盈利可采用不同估值方法:1)对于处于成长期、盈利模式逐渐清晰、但尚未盈利的公司₯□,可采用PS、EV/EBITDA等方式估值⊿▽,2)对于处于成长期、且已经实现盈利的公司▽〇,除了采用PS估值外▽♀,也可采用PEG估值┊,3)若公司盈利增长路径较为清晰△∟,未来盈利预期的确定性较强﹡,也可采用现金流折现等绝对估值法⊙,并在估计未来现金流过程中纳入公司增长的因素; 3、对于一些新兴产业、新业态的公司∟♂,可采用更能刻画公司未来盈利能力、更具有针对性的估值方法┊。比如◇,对于新药研发类公司可采用产品线(Pipeline)估值⊿。产品线(Pipeline)估值是指对于每条新药产线的成功率、以及可能产生的现金流进行估计并贴现⊙,从而得到整个新药研发公司价值的估值方式◇☆。 华东地区一位基金业内人士表示◇,科创板股票投资策略是一个大框架∵,针对科创板具体个股的估值和判断♂▽,主要还是基金经理个人的理解和认识π△。因此挑选科创主题基金时π,重点还是选对人﹡∴。 附表:第二批5只科创主题基金信息一览传统估值out了π?科创基金:高科技公司要这样选【子洲新闻】
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